必一运动进入2024年，多家外资机构表示看好中国市场投资机会，正在积极布局。近期，全球资管巨头经理周文群、富达基金固定收益基金经理成皓，就国内外宏观经济、股市、债市走势，关注的投资方向等发表观点。

　　富达基金认为，A股市场经历三年调整，估值回落至历史低位，市场下行风险有限。随着企业盈利增速有望回升，政策积极发力，海外环境偏宽松，市场有望企稳。看好高股息，有全球竞争力的出海企业，智能手机、半导体、汽车电子等成长板块。

　　同时，在中美利差收缩、外资增配、地产政策发力、宽松的货币环境下，债券牛市有望持续，战略上仍看多久期，但短期节奏上要审慎择时，策略上更侧重于信用资质尚可且流动性好的品种。投资方向上，1-2年的短端信用债估值有一定吸引力，且可做适当的信用下沉。

　　展望2024年宏观环境，富达基金股票基金经理周文群表示，更加关注政策发力，预计今年货币政策会维持相对宽松，财政政策会适当超前。在“政策底”明确的宏观环境下，市场将静待更多细则落地。

　　她进一步表示，去年的一些主要的政策节点，比如7月24日的中央政治局会议，8月底的“认房不认贷”的地产政策的变化，以及10月底的万亿国债，对地产及经济增长带来很大影响。另外，在财政和货币端，也有一定的利率下调，以及对资本市场的支持政策，比如下调印花税等。“政策与市场的共振有一个时间差。现在政策方向是比较明确的，进入2024年，需要关注政策的执行力度，以及具体落实的行业。”

　　对于权益市场，周文群认为，经过三年的调整，市场整体的下行风险比较有限。同时，A股去年三季报显示整体盈利增速见底回升。若后续刺激政策相宜，预计A股盈利增速今年有望在低基数下回升至高个位数水平。

　　另外，海外的情况和2023年相比有很大的变化，海外的加息周期结束，预计第一次降息可能在今年二季度产生。而且海外去库存接近尾声而转向补库阶段，预计将有望推动全球贸易复苏，利好中国出口企业。

　　从外资配置的角度看，周文群说，目前外资对中国市场是低配的程度，接下来外资持续流出的风险是比较有限的。很多海外客户对中国市场兴趣浓厚，因为中国市场估值处于近10年的低位，因此今年整体外资流出的压力减少了。

　　“这两点让我们对中国市场整体估值不会有特别大的担忧。彼得林奇说在市场中要保持自己一定的敞口，因为风险和收益是成正比的。我们承担了三年的风险，随之而来应该是收益的循环。”周文群说。

　　投资策略上，周文群表示，A股投资将采取更为均衡的布局策略，并适时进行动态调整。布局方向上主要看好几个：一是高股息的品种，在经济面临不确定时有非常大的机会；二是有全球竞争力的一些出海企业；三是国家政策支持的、符合经济转型的成长板块；四是顺周期板块，在宏观经济回到正常增长情况下也有机会必一运动。

　　具体来看，周文群认为，高股息的品种可能不是一个短暂的防御性板块，而是长期来说有可能被价值重估的一类资产。因为在债券收益率下行的背景下，高股息资产具有稀缺性。在美联储加息之前，海外经历了差不多十年的低息过程，高股息资产是跑得最好的一类资产。

　　同时，她也表示，出海企业的机会在今年的确定性比较强，能够挖掘出个股的阿尔法。因为中国商品出口在全球贸易中占比15%左右，出口包括传统消费品、机械类产品等。在美国房屋销售见底回升情况下，住宅投资带动了很多手动、电动工具销售的增长；同时家用电器库存接近底部，未来随着需求的恢复，会有补库的动力；另外美国的制造业固定投资，也是拉动中国机械类产品出口的重要方向。还有东南亚、欧洲等国家的需求也很强。“中国工程机械行业经过30多年的发展，在很多领域都变成第一名，具有规模、成本优势，还有工程师红利，相关企业出海在产品力上是非常强的。”

　　还有智能手机、半导体、汽车电子等成长板块，周文群称，虽然其存在周期因素，但是成长空间大，值得长期布局。比如智能手机在经历两年下滑后，理论上换机周期会在2024年有一个明显的回升，去年下半年华为手机强势回归，带来很多新功能，有望带动消费者的换机潮；而半导体设备的国产化率是很重要的投资方向；另外在中国新能源汽车渗透率接近35%的情况下，汽车电子方面，包括智能座舱、自动驾驶、人车交互等新功能，都会有很大展现，对一些零部件、软件公司有不错影响。

　　谈及债券市场，富达基金固定收益基金经理成皓表示，2023年下半年外部市场环境对国内人民币债券市场是一个制约因素必一运动，但到2024年这个因素会得到较大的缓解。他称必一运动，美国通胀率可能在2024年呈现下降趋势，美联储将进入降息周期，随着美债利率的下调，中美国债之间的利差会收缩。

　　同时，他认为，2024年人民币汇率的贬值压力将缓解，有利于国内货币政策有一定的下行空间。

　　另外，外资对中国债券市场持有的情况也发生了变化，成皓表示，此前在美国国债相对人民币债券收益率变高时，外资的债券持有量是下行的，逆转了2014年到2021年的长期上行趋势，但随着美国降息预期的提高，中美利差快速收缩，最近4个月可以看到外资对中国债券连续增持。

　　同时，房地产的趋势对于债券市场走势有很大影响。成皓称，此前信贷很大的一个驱动力是地产，富达认为地产的需求在2021年达峰后出现比较大的下行，每年实际的销售量会回到11亿-12亿平方米的区间。“往后看，我们认为，过去两年房地产在经历较大幅度下行后，销售量有望回到一个实际需求比较中性的位置。但从中长期来看，随着人口增长趋势的减慢，其需求相对来说会维持在比较弱的、缓慢下行的状态。”

　　从中长期角度看，经济结构会出现一定的调整，成皓表示，未来地产对经济的负面拖累作用会减小，房地产投资占整个固定资产投资的比例会下降，而高新技术产业的固定资产投资的同比增速将维持在一个较高位置。“我们认为短期内高技术产业对信贷拉动的量，相比于房地产下降的量来讲，还是不能起到完全弥补的作用。在这个切换的过程中，社会信贷的增长可能还会维持在一个相对比较弱的位置必一运动。”

　　成皓直言，现在债券的利率曲线非常平，长端利率接近短端的货币政策利率。“我们认为，先要通过把短端的货币政策，去打开一定的下行空间，有利于长期利率的下行，让金融业更好地去支持实体经济。经过2022年、2023年多轮利率下调后，我们认为2024年利率的进一步下调也有非常大必要性。”

　　“今年两会我们关注一些大的政策上的表态，对短期增长的预期、地产放松的预期等，都会影响短期内债券的收益率必一运动。”成皓说。

　　总的来说，成皓也表示，维持稳健的经济大盘的过程中去调整经济结构是很重要的。货币的宽松必须优先于信贷的增长。因此，未来宽松的货币环境有利于维持一个比较强的债券市场。“我们认为2024年的债券市场还是会处在一个相对比较好的牛市中。”

　　信用债市场方面，成皓说，富达认为在2024年城投市场不会出现特别大的公开债券违约的事件。随着一揽子化债政策的推行，对城投债起到很好的风险缓解作用，预计行业的整体风险还是可控的。

　　“2024年我们预计不会出现特别多的违约事件，但是城投流动性偏紧，出现一些利息或者非公开债券的舆情的可能性还是比较大的。我们会更多关注这样的风险，如果城投的价格有一定的波动，可能是比较好的入场时机。投资上还是要去选择一些资质比较好的品种。”成皓称。